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Fresenius VZ neutral
31.10.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust stufen die Aktien von Fresenius (WKN 578563, VZ) mit "neutral" ein.
Der Gesundheitskonzern gliedere sich in vier Einheiten. Schwerpunkt (Erlösanteil: 72%) sei die Beteiligung (51% der Stammaktien) am Weltmarktführer für Dialysedienstleistungen und -produkte Fresenius Medical Care (FMC), der stark im US-Markt vertreten sei. Der Bereich Kabi umfasse Produkte zur Infusions- und Ernährungstherapie, wo Fresenius europaweit führend sei, sowie die häusliche Behandlung. Eine umfassende Restrukturierung trage in dieser Sparte erste Früchte. Mittelfristig sei der Börsengang dieses Segments geplant. ProServe sei seit der Übernahme der Wittgensteiner Kliniken ein integrierter Anbieter im Krankenhausbereich. HemoCare beschäftige sich mit der Blutbehandlung.
Im 9-Monats-Zeitraum seien die Erlöse wegen massiver Währungsverluste im 3. Quartal (Amerika) nur um 3% gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Organisch bleibe die Dynamik aber solide (+6%; dabei FMC/Kabi/ProServe/HemoCare: +6/+7/+22/ +8%). Das EBITDA sei vor allem aufgrund eines schwachen 3. Quartals (-14%) um 7% gegenüber dem Vorjahr (Marge: 15,7%; Vorjahr: 17,5%) gesunken. Das EBIT (+7%; Q3: -2%) habe adjustiert um den Wegfall der Goodwill- Abschreibungen (US-GAAP) um 11 % nachzugeben. FMC (13,7%; Vorjahr: 16,3%) habe unter der Umstellung des Sortiments (USA) und der Lateinamerika-Krise gelitten. Kabi (6,4%; Vorjahr: 3,9%), ProServe (3,4%; Vorjahr: 1,9%) und HemoCare (4,1%; Vorjahr: 3,8%) hätten vor allem basisbedingt verbessert. Das Ergebnis je Aktie sei dank niedrigerer Steuerquote um 28% auf 2,08 EUR gestiegen.
Nach diversen Rückschlägen würden sich nun die positiven Nachrichten mehren. Die strategisch wichtige Umstellung auf Einweg-Dialysefilter im US-Markt durch FMC und die Umstrukturierung von Kabi seien weit fortgeschritten. ProServe zeige sich im umkämpften Klinikbereich robust. Die eingeleitete Fokussierung auf internes Wachstum (Senkung der Verschuldung) und verbesserte Strukturen dürften die Rendite trotz Kostendruck in 2003 langsam wieder anheben. Kurzfristig würden jedoch reduzierte Wachstumsraten und weitere Währungsrisiken belasten.
Trotz sehr moderater Bewertung (KGV 2003e: 8,4; Kurs/Buchwert- Verhältnis: ca. 0,8) halten die Analysten der Helaba Trust daher ihre neutrale Position für die Fresenius VZ-Aktie zunächst aufrecht.
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